Monnaie et ses fonctions

1. La monnaie et ses formes historiques

La monnaie a évolué à travers différentes formes, depuis les biens matériels jusqu’aux formes électroniques actuelles, reflétant les besoins économiques et sociaux des époques.

2. Les fonctions de la monnaie

Depuis l’Antiquité, la monnaie remplit trois fonctions essentielles :

Au XXe siècle, une quatrième fonction a été ajoutée :

• Fonction sociale : la monnaie constitue un lien social, un ciment national, et un élément de souveraineté.

La monnaie est à la fois un outil économique et un symbole social fondamental.

3. La monnaie aujourd’hui : formes et caractéristiques

a) Formes de la monnaie

b) Masse monétaire et agrégats

La masse monétaire regroupe l’ensemble des actifs monétaires en circulation, mesurée par la BCE via trois agrégats classés par liquidité :

4. Le système monétaire international (SMI) : grandes étapes historiques

a) L’étalon-or (1870-1914)

• Principe : la monnaie est convertible en or à un poids fixe, assurant stabilité et équilibre économique via le mécanisme d’auto-ajustement de Hume.

• Caractéristiques clés :

  • Parité fixe des monnaies par rapport à l’or.
  • Masse monétaire entièrement couverte par les réserves d’or.
  • La Grande-Bretagne, pays pivot, avec la livre sterling.

• Balance des paiements : synthèse des relations économiques internationales, composée de :

  1. Transactions courantes (export/import)
  2. Compte de capital (acquisitions sans contrepartie)
  3. Compte financier (investissements directs et de portefeuille, réserves)
  4. Erreurs et omissions

• Auto-ajustement :

  • Par le compte courant : déficit entraîne sortie d’or, baisse de la masse monétaire, baisse des prix, hausse de compétitivité, retour d’or.
  • Par le compte financier : déficit réduit masse monétaire, hausse des taux d’intérêt, attirant des capitaux et rééquilibrant la balance.

L’étalon-or a fonctionné jusqu’à la Première Guerre mondiale, qui a provoqué son abandon.

b) L’étalon de change-or (1922-1929)

• Après la guerre, le SMI repose sur une parité fixe or, mais certains pays sans or fixent leur monnaie au dollar ou à la livre sterling (convertibles en or).
• Seule une partie (40%) de la masse monétaire doit être couverte par l’or, le reste pouvant être créé « ex nihilo ».
• Ce système bicéphale a limité la stabilité, notamment lors de la Grande Dépression (1929) où la Grande-Bretagne quitte le système.
• Le dollar devient la monnaie pivot jusqu’à la Seconde Guerre mondiale.

c) Le système de Bretton-Woods (1944-1976)

• Contexte : mise en place pour stabiliser le SMI après la Seconde Guerre mondiale.

• Projets initiaux :

  • Keynes : création d’une monnaie mondiale (Bancor) et d’une banque mondiale.
  • White : système basé sur le dollar, retenu finalement.

• Caractéristiques :

  • Parités fixes des monnaies exprimées en or, mais seule la convertibilité du dollar en or est crédible.
  • Marges de fluctuation autorisées ±1% autour du taux de change fixé.
  • Intervention obligatoire des banques centrales pour maintenir la parité.
  • Parité or/dollar fixée à 35$ l’once d’or (31g).

• Institutions créées :

  • FMI : coordination du SMI.
  • BIRD (Banque mondiale) : financement des investissements.
  • OIC (Organisation internationale du commerce), remplacée par le GATT puis l’OMC.

• Fonctionnement initial (1944-1950) : période efficace de stabilité monétaire.

Bretton-Woods a posé les bases d’un système monétaire international stable, centré sur le dollar convertible en or.

1. Évolution historique du Système Monétaire International (SMI)

a) Période 1951-1960 : Reconstruction et tensions américaines

• Le SMI fonctionne bien, aidant la reconstruction des pays européens après la Seconde Guerre mondiale.
• À partir de 1955, la balance des paiements des USA se dégrade malgré un excédent commercial, dû à des dépenses militaires et spatiales élevées.
• Cette situation crée une méfiance croissante quant à la capacité des USA à convertir les dollars en or.

b) Période 1961-1971 : Déclin du système de Bretton Woods

• Multiplication par 7 des dollars en circulation, tandis que les réserves d’or américaines sont divisées par 2.
• Demandes croissantes de conversion des dollars en or, aggravant la balance commerciale américaine.
• Mesures palliatives :
  • Pool de l’or (1961) : accord entre plusieurs pays pour stabiliser le prix de l’or à 35$ l’once, échec dû à la rareté de l’or et au marché parallèle.
  • Création du DTS (1969) : nouvelle liquidité internationale émise par le FMI, convertible en or au même taux que le dollar (1 DTS = 1 USD = 0,8887 g d’or).
• 15 août 1971 : fin de la convertibilité du dollar en or, effondrement du système de Bretton Woods.

c) Raisons de l’échec du système

d) Tentatives de sauvegarde post-1971

• Accords de Smithsonian (décembre 1971) :
  • Marges de variation des monnaies élargies de ±1% à ±2,25%.
  • Dévaluation du dollar à 38$ l’once d’or.
  • Réévaluation et dévaluation de certaines monnaies.
• Malgré ces mesures, le système décline jusqu’aux Accords de la Jamaïque (1976) qui officialisent la démonétisation de l’or.

2. Le Système Monétaire International contemporain

a) Définition

Un régime de change est un ensemble de règles et institutions déterminant le taux de change d’une monnaie.

3. Types de régimes de change

Le choix du régime de change conditionne l’insertion internationale du pays et la politique monétaire de sa banque centrale.

4. Le triangle d’incompatibilité de Robert Mundell

• Incompatibilité entre :
  • Stabilité du taux de change
  • Libre circulation des capitaux
  • Politique monétaire autonome
• Un pays ne peut satisfaire simultanément ces trois objectifs.

5. Le FMI : régulateur du SMI contemporain

Le FMI joue un rôle central dans la régulation et la stabilisation du système monétaire international contemporain.

1. L’idée monétaire européenne et ses évolutions

L’Europe a cherché à instaurer des mécanismes monétaires pour assurer la stabilité et renforcer la coopération entre pays membres, favorisant ainsi les échanges intra-union.

a) Les premières formes d’organisation monétaire européenne

• Serpent monétaire européen (1972-1979) : mécanisme pour limiter la volatilité des monnaies européennes.

  • Serpent dans le tunnel (24/04/1972 - 13/03/1973) : monnaies fixes par rapport au dollar avec une marge de ±2,25%. Difficultés de gestion ont conduit à la suppression du lien avec le dollar.
  • Serpent hors tunnel (13/03/1973 - 13/03/1979) : fluctuations limitées entre monnaies européennes, mais plusieurs sorties/rentrées de monnaies.

• Système monétaire européen (SME) (13/03/1979 - 31/12/1998) : coopération monétaire plus structurée.

  • ECU : unité de compte, panier de monnaies européennes pondérées selon PIB, échanges intra-union et participation au fond de coopération.
  • Cours-pivot : taux de change central par rapport à l’ECU, marges de fluctuation ±2,25%.
  • Mécanisme de divergence : alerte déclenchée à 75% de la marge de fluctuation pour anticiper intervention.
  • Concours mutuel : fonds commun pour aider les banques centrales à défendre leur parité.

L’ECU était une monnaie cotée sur les marchés internationaux, juste après le dollar.

2. L’Union Économique et Monétaire Européenne (UEME) : chronologie

a) Critères de convergence (Copenhague, 1993)

1. Déficit public ≤ 3% du PIB
2. Dette publique ≤ 60% du PIB
3. Inflation ≤ moyenne des 3 pays à plus faible inflation + 1,5%
4. Taux d’intérêt à long terme ≤ moyenne des 3 pays à plus faible inflation + 2%
5. Participation au SME ≥ 2 ans sans incident majeur

b) Pacte de stabilité et de croissance (1997)

• Volet préventif : rapport semestriel sur finances publiques, recommandations en cas de risque de déficit excessif.
• Volet répressif (en cas de non-respect) :
  1. Mise en demeure avec délai de 6 mois pour correction.
  2. Constitution d’un dépôt non rémunéré à la BCE (max 0,5% PIB) pour 2 ans.
  3. Transformation du dépôt en amende versée au budget de l’UE si non-correction.

Exceptions possibles : force majeure (guerre, catastrophe) ou récession durable.

c) SME-bis

Mécanisme monétaire pour les pays non intégrés immédiatement à l’UEME, garantissant le respect de la rigueur monétaire.

> À retenir : L’UEME repose sur des critères stricts de convergence économique et financière, un pacte de stabilité contraignant, et une coordination monétaire progressive aboutissant à la monnaie unique, l’euro.

1. La BCE : contexte, rôle et objectifs

• Création : juillet 1998, remplace l'IME.
• Siège : Francfort (Allemagne).
• Objectif principal : assurer la stabilité des prix dans la zone euro, c’est-à-dire maintenir un taux d’inflation inférieur mais proche de 2% par an.
• Indicateur suivi : Indice des Prix à la Consommation Harmonisé (IPCH).
• Missions :
  • Définir et mettre en œuvre la politique monétaire unique.
  • Conduire les opérations de change.
  • Gérer les réserves d’or.
  • Promouvoir le bon fonctionnement du système de paiement.
• Indépendance : la BCE est indépendante, ne reçoit ni conseils ni injonctions des gouvernements.

2. Gouvernance de la BCE

3. Instruments de la politique monétaire de la BCE

1. Opérations d’open market (principal canal de refinancement bancaire) :

   • Principales de refinancement : hebdomadaires, durée 1 mois, taux directeur ~2,15%.
   • Refinancement à plus long terme : échéance 3 mois, 1 fois par mois.
   • Opérations de réglage fin : rares, pour corriger des dysfonctionnements.
   • Opérations structurelles : très rares, pour ajuster les déséquilibres importants.

2. Facilités permanentes (initiées par les banques) :

   • Facilité de dépôt : dépôt des excédents pour 24h, rémunéré à un taux très faible (taux plancher ~2%).
   • Facilité de prêt marginal : prêt à 24h au taux élevé (taux plafond ~2,40%).

3. Réserves obligatoires :

   • Les banques doivent déposer un pourcentage (actuellement 1%) des crédits à court terme auprès de la BCE.
   • Faible efficacité aujourd’hui, mais encadre la création monétaire bancaire.

4. Mécanisme de taux de change avant l’euro

• Les pays candidats à l’euro devaient rattacher leur monnaie à l’euro via un cours-pivot fixe.
• La monnaie pouvait fluctuer dans une marge de ±15% autour du cours-pivot.
• La BCE s’engageait à défendre la monnaie en cas d’attaque sur les marchés.
• Ce mécanisme devait être respecté sans incident majeur pendant 2 ans avant la demande d’adhésion.
• L’adhésion au mécanisme est facultative mais indispensable avant d’intégrer la zone euro.

5. Chronologie clé de l’intégration monétaire européenne

La BCE est l’acteur central de la politique monétaire unique, garantissant la stabilité des prix et la cohérence monétaire dans la zone euro.